MAKROKOMMENTAR

Makrokommentar

Les Knut Anton Mork siste makrokommentar.

Garantum tror Trump får Fed til å heve renten

Norges Bank kutter snart renten og ESB kommer med et dobbeltkutt, tror sjeføkonom i Garantum Knut Anton Mork. Fed, derimot, må snart heve renten igjen.

  • Reviderte nasjonalregnskapstall for i fjor og så langt i år tyder på at produktivitetsveksten ha vært atskillig bedre enn først antatt. Det kan være en del av forklaringa på at kjerneinflasjonen har vært litt svakere enn ventet, inkludert for innenlandsproduserte varer og tjenester.
  • Krona holder seg svak, men ser ut til å ha stabilisert seg når vi ser forholdet til de ulike valutaene under ett, svakere mot dollar, men sterkere mot euro. Ikke desto mindre må vi vente at prisene på importvarer vil stige noe mer igjen.
  • De positive nyhetene er neppe nok til å vente norsk rentekutt 19. desember. Imidlertid flytter vi forventningen om første kutt framover fra 27. mars til 23. januar neste år. Videre venter vi nytt kutt til sommeren. Lønnsoppgjøret vil utgjøre en ny risiko. Men siden 2025 blir et mellomoppgjør, kan det være grunn til å vente noe mer moderat lønnsvekst enn i år og i fjor. I så fall kan vi se grunnlag for enda et kutt i løpet av høsten neste år.
  • Realøkonomien i euro-området fortsetter å svekke seg, særlig i Tyskland. Selv om det er uklart hvorvidt det er snakk om resesjon, trekker dette klart i retning av fortsatt rentekutt fra ESB.
  • Økte tollsatser for eksport til USA vil skape nye utfordringer.
  • Samtidig antyder lønnsveksten at avveiningen mellom realøkonomisk stimulans og fortsatt inflasjonspress kan bli utfordrende framover. Det gir usikkerhet omkring videre rentekutt, særlig i andre halvår 2025.
  • Trumps planer om økte tollsatser kan gi betydelig økte konsumpriser i USA i løpet av neste år. Videreføring og økning av skattekutt for de rike vil trekke i samme retning. Det samme vil trolig massedeportasjon av innvandrere som lenge har fungert som billig arbeidskraft.
  • Imidlertid vil det ta noe tid før disse virkningene blir klare. Selv om den amerikanske kjerneinflasjonen har vist seg litt mer gjenstridig enn vente, holder vi derfor fast ved at Fed i første omgang vil fortsette sine gradvise kutt med kvartinger både 18. desember og 29. januar neste år.
  • Imidlertid vil virkningene av Trumps tiltak gi grunnlag for nye rentehevinger fra omtrent midten av 2025.
  • Men samtidig skapes ny usikkerhet av Trumps trussel om å frata Fed sin uavhengige stilling.
  • Tentativt venter vi tre hevinger på en kvarting hver i løpet av andre halvår neste år. Men vi advarer om at Trump gjør usikkerheten uvanlig stor.

Oppdaterte prognoser

 

Dato

Forventet endring

Nytt nivå

Kommentar

Norges Bank

I dag

--

4,50%

 

19/12-2024

0

4,50%

 

23/1-2025

-0,25%

4,25%

Skjøvet fram fra mars

27/3-2025

0

4,25%

 

8/5-2025

0

4,25%

 

19/6-2025

-0,25%

4,00%

1

14/8-2025

0

4,00%

 

18/9-2025

0

4,00%

 

6/11-2025

0

4,00%

 

18/12-2025

-0,25%

3,75%

 

2026

Ett kutt

3,50%

Trolig rentebunn

ESB

I dag

--

3,25%

 

12/12-2024

-0,50%

2,75%

Betydelig svekket realøkonomi

30/1-2025

-0,25%

2,50%

 

6/3-2025

-0,25%

2,25%

 

17/4-2025

-0,25%

2,00%

Foreløpig rentebunn

5/6-2025

0

2,00%

 

24/7-2025

0

2,00%

 

11/9-2025

0

2,00%

 

30/10-2025

0

2,00%

 

18/12-2025

0

2,00%

 

2026

Ett kutt

1,75%

Usikkert om rente under 2%

Fed

I dag

--

4,75%

Øvre intervallgrense

18/12-2024

-0,25%

4,50%

 

19/1-2025

-0,25%

4,25%

Foreløpig rentebunn

19/3-2025

0

4,25%

 

7/5-2025

0

4,25%

 

18/6-2025

+0,25%

4,50%

Heving mot Trump-inflasjon

30/7-2025

0

4,50%

 

17/9-2025

+0,25%

4,75%

 

29/10-2025

0

4,75%

 

10/12-2025

+0,25%

5,00%

 

Knut Anton Mork

Professor emeritus ved NTNU og Handelshøyskolen BI,
Makroøkonom Garantum Wealth Management Norge AS

 


Tidligere publiserte Makrokommentar

Rentekuttene uteblir. «It’s frontfagsmodellen, stupid!»

Mens andre land kutter sine renter, ligger Norge etter. Det er en grunn til det.
.

LES MER >

Valg i USA: Uvanlig stor politisk risiko

En ny Trump-periode kan gi både resesjon og inflasjon, og vil sette Feds uavhengighet i fare. Ingen vet hva konsekvensene kan bli.

LES MER >

Kronekrisen: Må renten videre opp, 
eller skal vi endelig inn i EU?

Midt i markedsuroen er den svake krona både et realøkonomisk svakhetstegn og et inflasjonsproblem. Må renta videre opp, eller skal vi endelig inn i EU?

LES MER >

Norges Bank burde heller ha økt renten nå

Norges Bank strammer inn. Men i stedet for å heve renta, varsler de at den vil bli liggende høyt lenger. Det vil ta unødig lang tid.

LES MER >

Dårlig nytt fra nasjonalregnskapet

Produktiviteten i fastlandsøkonomien har falt siden 2021. Det reiser tvil om reallønnsvekst.

LES MER >

Avglobaliseringens kostnader

«Dette er et stort tidsskifte», sa kong Sverre etter slaget på Kalvskinnet. Det samme kan vi si nå som den store globaliseringsbølgen reverseres.

LES MER >

Hvor utgangspunktet er galest...

Årets lønnsforhandlinger føres på feilaktige premisser. Da kan resultatet fort bli en my runde med lønns-, pris- og valutakursspiral.

LES MER >

Må rentene enda mer opp?

Norges Bank leverte varene i desember og lyktes med å svekke krona. Men var det nok? Det kan komme an på lønnsoppgjøret.

LES MER >

Tør Norges Bank knekke spiralen?

Vi er inne i en spiral av inflasjon, lønnsvekst og kronesvekkelse, som bare Norges Bank kan knekke. Det vil krevemot — og mer enn et kvart prosents høyere rente.

LES MER >

Tre nøtter til Handlingsregelen

Handlingsregelen skal bevare oljepengene for framtidige generasjoner. Forskning avslører minst tre viktige grunner til at dette ikke skjer.

LES MER >

Den norske avhengighetskulturen

I fredagens statsbudsjett vil ca 20% av utgiftene bli finansiert fra oljefondet. Våre naboland klarer seg godt uten. Lider vi av samme avhengighet som u-land?

LES MER >

Kina, klima og kunstig intelligens - tre store utfordringer

Rentetoppen er nær, og resesjon ser vi lite av. Da er det på tide å flytte søkelyset til utfordringene omkring Kina, klimaendringer og kunstig intelligens.

LES MER >

Hvor er resesjonen?

Tross mange og gjentatte spådommer lar resesjonen i vestlige land stadig vente på seg. Det vil den nok fortsette med.

LES MER >

Kronesvakheten er fundamental

Dagens kronesvekkelse er del av en reversering av den den reelle kronestyrkelsen vi så på 2000-tallet. Den måtte en dag komme, og svak politisk styring gjør at den kommer nå.

LES MER >

Inflasjon som konflikt

Inflasjon er konflikt, sier ny forskning som graver frem en gammel idé. Det gjør ikke etablerte teorier avleggs, men gir en ny linse til å betrakte inflasjonsprosessen gjennom.

LES MER >

Bankrise?

Statlige og EU-myndigheter bør kunne hindre bankuroen fra å slå ut i full krise. Men den kan dempe renteoppgangen fordi forsiktigere banker kan dempe inflasjonen.

LES MER >

Tanker før en årstale

Det beste sentralbanksjefen kan gjøre, er å opplyse oss om hvor kompleks verden er.

LES MER >

Håp ved juletid

Amerikansk resesjon er langt fra garantert. Og fusjonsreaktorer kan løse energikrisa.

LES MER >

Skattemessige selvskudd

Regjeringens skatteforslag bærer preg av hastverk og går fullstendig på tvers av det grønne skiftet.

LES MER >

Energikrise som på 1970-tallet — nesten

Den europeiske energikrisa begynner å likne farlig på den OPEC-drevne energikrisa på 1970-tallet. Men noe er annerledes — dessverre.

LES MER >

Problematiske prognoser

Økonomiske prognosemakere slår ofte feil. Så hvorfor fortsetter så mange å lytte til dem?

LES MER >

Ulv! Inflasjon! Ulv!

Kostnadsøkning er ikke det samme som vedvarende inflasjon. Resesjon kan vi få, men ikke på grunn av renteoppgang.

LES MER >

Sentralbankenes mørke hemmeligheter

Inflasjonsforventningene er nok viktige, men rollen de spiller er uklar i teorien og hva som styrer dem i praksis vet vi for lite om.

LES MER >

Cookies på nettsiden vår

Noen av våre informasjonskapsler er nødvendige for at nettstedet skal fungere skikkelig. Andre informasjonskapsler er ikke obligatoriske og brukes for eksempel til analyse og markedsføring. Les mer her om hvordan cookies fungerer.

close

Hantera cookies på vår webbplats

Nödvändiga cookies

Informasjonskapsler som er nødvendige for at nettstedet vårt skal fungere tilfredsstillende og som er grunnleggende for at din opplevelse med oss ​​skal bli så god som mulig. Du kan stille inn nettleseren din til å blokkere disse informasjonskapslene, men deler av nettsiden vår slutter da å fungere.

Cookies för statistiska ändamål

Statistikk er nødvendig for at vi skal kunne forbedre nettsiden vår og din opplevelse når du besøker oss. Disse informasjonskapslene gir oss informasjon om hvordan nettstedet vårt brukes og hjelper oss å forbedre hvordan det fungerer. Vi får blant annet verdifull informasjon om hvordan besøkende beveger seg på nettsiden og hvilke sider som er mest eller minst besøkt. Uten disse informasjonskapslene får vi et dårligere grunnlag for å kunne utvikle våre tjenester, men nettsidens funksjonalitet påvirkes ikke.

Cookies för marknadsföringssyften

Disse informasjonskapslene brukes for å kunne tilby tjenester fra eksterne parter, som funksjoner i sosiale medier. Vi bruker også disse informasjonskapslene for å vise tilpassede tilbud og reklame når du surfer på andre nettsteder.